В отчетах об оценке компаний часто можно встретить ссылки на справочники от Duff & Phelps, как правило, в качестве источника значения того или показателя.
В связи с тем, что Duff & Phelps выпускают параллельно несколько серий книг с похожими названиями, в этой заметке собраны короткие описания того, что содержится в каждой из книг, чем они друг от друга отличаются и рекомендации с какой книги начать.
Комментарии по линейке книг в целом:
- До 2014 года книги выходили под брендом “Ibbotson Associates”, но после того, как компания Ibbotson Associates была поглощена Morningstar, был проведен ребрендинг.
- До 2017 года книги делились на просто “Valuation Handbook” и “International Valuation Handbook”. С 2017 года в названиях не-international книг добавилось указание на “U.S.”
- С 2018 года было решено отказаться от печатной версии книги U.S. Guide to Cost of Capital и заменить ее онлайн сервисом по подписке под названием The Cost of Capital Navigator. В дальнейшем в 2018-2019 в онлайн переведут и остальные книги.
Обзоры книг:
Duff & Phelps Valuation Handbook U.S. Guide to Cost of Capital
Обзор содержания:
- Фокус на расчете стоимости капитала компаний (Cost of Equity)
- Дает очень много глубоких пояснений по методологиям расчета стоимости акционерного капитала компаний (Cost of Equity), объясняет предпосылки и дает примеры
- Также содержит минимальный набор информации по долговым инструментам
- В основном, затрагивает рынок США, не содержит готовых данных для рынков капитала других стран, хотя такие данные, как, например, премии за риск размера компаний, достаточно универсальны
- Содержит главу про рынок недвижимости и инвестирование в компании с повышенными рисками банкротства
- Не содержит информации о венчурных инвестициях
Duff & Phelps Valuation Handbook International Guide to Cost of Capital
Обзор содержания:
- Фокус на стоимости акционерного капитала применимо к международным и транснациональным инвестициям
- Практически не содержит теории о расчете стоимости капитала, а почти сразу переходит в темы инвестирования в других (отличных от США стран) и выбора модели оценки
- Основная ценность - информация по инвестиционным международным кросс-премиям, в том числе для России
Duff & Phelps Valuation Handbook U.S. Industry Cost of Capital
Обзор содержания:
- Фокус на расчете стоимости капитала для компаний из разных отраслей для США
- Есть готовые статистики по отраслям в разрезе размеров компаний, в том числе готовые мультипликаторы стоимости, CoE и WACC
- Не содержит информации о венчурных инвестициях
Duff & Phelps Valuation Handbook International Industry Cost of Capital
Обзор содержания:
- Фокус на расчете стоимости капитала для компаний из разных отраслей в мире (международный аналог предыдущей книги)
- Выделяются следующие географические зоны:
- Мир
- Европейский союз
- Еврозона
- Великобритания
Duff & Phelps SBBI Yearbook
SBBI = Stocks, Bonds, Bills, and Inflation
Обзор содержания:
- Не фокусируется на каком-либо инструменте инвестиций, всего понемногу
- Содержит определенные пояснения по общим принципам рисков и доходности, но очень куцые и, в основном, это пояснения к ретроспективным статистикам
- Содержит намного больше различной статистической информации (25% книги - это статистические таблицы)
- Есть информация по международным рынкам, но глубина такая же, как по остальным сферам
Cost of Capital Application and Examples
Эта книга не входит в ежегодный цикл обновляемых книг Duff & Phelps, но у нее тот же автор Roger J. Grabowski, который является управляющим директоров в Duff & Phelps. Последнее издание было выпущено в 2014 году.
Обзор содержания:
- Книга больше похожа на учебник по оценке. Можно считать её аналогом Brealey & Myers on Corporate Finance или Damodaran on Valuation.
- Не содержит статистики и справочных показателей, как правило, отсылает к соответствующей другой книге Duff & Phelps
- Есть блок про венчурные инвестиции
Резюме или какая книга более полезна
Будем исходить из типового сценария: нужно оценить проект или компанию в России. В 90% случаев речь идет об использовании локальной CAPM модели.
Чем реально могут быть полезны книги:
- U.S. Guide to Cost of Capital
- Информация о принципах расчета стоимости капитала
- Премии за риск для компаний разного размера
- (Опционально) Информация о долговых Beta в зависимости от кредитного рейтинга
- International Industry Cost of Capital
- Данные по Beta для разных отраслей (хотя лично я предпочитаю брать эти данные с сайта Дамодарана, так как там выделяют Emerging markets)
Остальные книги для типичного российского кейса будут не очень полезны.