Методы оценки стоимости венчурных стартапов

В этой заметке собраны разные методы оценки стоимости венчурных компаний-стартапов с описанием их особенностей и применимости.

TL:DR майндмап:

Дерево методов оценки

Все оценки предполагают определение pre-money оценки, если не сказано иное.

1. Дисконтирование будущей стоимости

1.1. Традиционный DCF

Суть: строим финансовую модель с прогнозом денежных потоков бизнеса и дисконтируем к текущему моменту

Особенности:

1.2. Метод венчурного капитала (Venture Capital Method)

Суть: делаем оценку будущего бизнеса в момент потенциальной монетизации (Exit Value), потом дисконтируем и вычитаем инвестиции

Особенности:

2. Сравнительные методы

2.1. Метод Беркуса (Berkus Method)

Суть: экспертно оцениваем по 5 параметрам (идея, наличие прототипа, команда, партнерства, продажи), каждый из которых означает “плюс до $500 тыс.” стоимости

Метод предложен свыше 20 лет назад экономистом Дэйвом Беркусом (Dave Berkus) и недавно обновлен под текущие реалии.

Оригинальная картинка с сайта Беркуса:

Метод Дэйва Беркуса

Особенности:

2.2. Сумма факторов риска (Risk Factor Summation Method)

Суть: берем среднюю оценку венчурных стартапов в отрасли и потом модификаторами риска добавляем или снижаем стоимость

Особенности:

2.3. Scorecard Valuation Method

Альтернативное название: Bill Payne valuation method

Суть: берем среднюю оценку венчурных стартапов в отрасли и потом модификаторами риска добавляем/снижаем стоимость, дополнительно взвешивая с учетом веса влияния фактора

Scorecard Valuation Method

Особенности:

2.4. Метод похожих сделок (Comparable Transactions Method)

Суть: сравниваем с другими похожими известными по оценке стартапами пропорционально ключевой метрике (например, количество пользователей, количество патентов, количество магазинов и т.д.)

Особенности:

2.5. Оценка по жизненному циклу (Valuation by Stage)

Суть: оцениваем стартап на основе среднего по отрасли для разных этапов инвестирования

Пример: пример Оценки по жизненному циклу

Особенности:

3. Балансовые методы

Разные классические варианты оценки стоимости, пришедшие из сферы оценки традиционных активов. Не буду останавливаться на них подробно, упомяну все скопом:

3.1. Балансовая стоимость

3.2. Стоимость замещения

3.3. Ликвидационная стоимость

Особенности:

4. Другие

4.1. Опросники от оценочных компаний

Суть: ответить на стандартизированные вопросы по опроснику и получить результат из калькулятора стоимости

Пример: Опросник Caycon consulting

Особенности:

4.2. Правило третей (Rule of thirds)

Суть: принимается предпосылка, что инвестор, принимая решение о входе в стартап, должен получить 13 акций компании. Таким образом, post-money оценка стартапа составляет 3 доллара на 1 доллар инвестиций инвестора.

У предпосылки про 13 инвестору есть два возможных объяснения:

  1. Распределение акций происходит из принципа, что все три участвующих стороны (инвесторы, основатели, команда) вносят примерно равный вклад. Таким образом, у каждой стороны должно получиться по 33% акций. 33% акций для команды - это резерв на бонусы менеджерам.
  2. Важно сохранить контроль за основателями стартапа для целей мотивации. Если инвесторы в ходе каждого раунда будут получать 33% и меньше, то их общая доля всегда будет меньше 50% (сумма бесконечно убывающей геометрической прогрессии), и контроль будет оставаться у основателей.

Особенности:

Заключение

Мое личное мнение, что лучший способ что-либо оценивать - сводить к той или иной форме DCF. DCF, если понимать его суть, позволяет учесть в стоимости любые предпосылки по бизнесу, а также заставляет активно задуматься о том, какие перспективы есть у компании и какие цели ей надо перед собой ставить.

Категории: FinanceBusiness

© 2016–2018 Creative Commons BY-NC-ND 4.0
Powered by Hugo & GitLab

comments powered by Disqus