Особенности определения и использования стоимости капитала в оценке активов (часть 2)

Предыдущая часть доступна по ссылке.

Стоимость капитала основана на рыночной стоимости активов и должна применяться к рыночным стоимостям активов

Помимо очевидной вещи, что для расчета стоимости капитала изначально берутся рыночные показатели, есть другой менее очевидный постулат, что стоимость капитала должна применяться к рыночным стоимостям активов.

Примеры, когда это важно:

Стоимость капитала обычно выражена в номинальных ставках

На самом деле, можно рассчитать стоимость капитала и в реальных ставках, но, как правило, все исходные данные не корректируются на инфляцию, а следовательно, стоимость капитала получается рассчитанной в номинальных величинах.

Стандартный вопрос внешнего “читателя” модели “А ваша модель рассчитана в реальных или номинальных показателях?” на практике приводит к самым противоречивым ответам. В одной из будущих заметок остановлюсь на этом подробнее.

Стоимость капитала обычно рассчитывается “после налогов”

“После налогов” означает “после налогов, связанных с конкретным бизнесом, но до налогов, возникающих у инвестора”.

Стоимость капитала “как у публичной компании”

Как правило, стоимость капитала рассчитывается на основе публичного рынка акций и, следовательно, применяя их к конкретной компании мы оцениваем ее, как если бы она сама торговалась на бирже. В связи с тем, что риски непубличной компании отличаются от публичных компаний, то стоит делать соответствующие корректировки в стоимости.

Так, Дамодаран в случае с непубличными компаниями рекомендует применять разные скидки в зависимости от конкретной ситуации. Как минимум, он рекомендует применять скидку за низкую ликвидность актива в размере 20-30%.

Стоимость капитала миноритарной доли и премия за контроль?

Когда мы рассчитываем стоимость капитала на основе публичного рынка акций (например, в модели CAPM), то по умолчанию мы получаем стоимость капитала миноритарной доли. Надо ли в этом случае при оценке актива добавлять премию за контроль?

Если коротко, то:

Есть несколько соображений по этому поводу:

Заключение

На этом пока все. Третья часть в настоящее время не планируется. Если есть что добавить, комментируйте или пишите мне.

Категории: Finance

© 2016–2018 Creative Commons BY-NC-ND 4.0
Powered by Hugo & GitLab

comments powered by Disqus